導(dǎo)讀：核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)據(jù)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由。更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)以及財(cái)政和貿(mào)易政策的不確定性意味著

　　核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)據(jù)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由。更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)以及財(cái)政和貿(mào)易政策的不確定性意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇放緩寬松步伐的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

　　市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期增強(qiáng)，“二次通脹”的風(fēng)險(xiǎn)上升，這將增加美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策壓力。同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹保持韌性，美債利率可能繼續(xù)保持較高水平。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩可能對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊；四季度人民幣匯率預(yù)計(jì)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)狀態(tài)。12月議息會(huì)議將將釋放更多信號(hào)。

　　正文：

　　1. 小幅降息如期而至

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.5%-4.75%，為年內(nèi)第二次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐美股市多數(shù)收漲，標(biāo)普500指數(shù)漲0.74%，納指漲1.51%，收盤(pán)均續(xù)創(chuàng)新高。

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示就業(yè)和通脹目標(biāo)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”，但決議聲明刪除了關(guān)于“在抗通脹問(wèn)題上獲得信心”的表述，或暗示降息節(jié)奏放緩以繼續(xù)對(duì)抗頑固的通脹。

　　2. 關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)比較有信心

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，近期指標(biāo)表明，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健地?cái)U(kuò)張，消費(fèi)者開(kāi)支增速仍然保持韌性，供應(yīng)條件改善。鮑威爾重申，美國(guó)通脹已經(jīng)更加接近2%，核心通脹仍然在某種程度上偏高。降息將有助于保持經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)據(jù)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　經(jīng)濟(jì)方面，整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的整體情況感到樂(lè)觀；人們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)比今年更強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)面臨的一些下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱。美聯(lián)儲(chǔ)“官方確認(rèn)”美債收益率上行似乎主要不是因?yàn)橥涱A(yù)期上升，而是因?yàn)槿藗兏杏X(jué)增長(zhǎng)更強(qiáng)勁，下行風(fēng)險(xiǎn)可能更小。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前后“沖突”并不重要。例如，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)略有增加，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況沒(méi)有實(shí)質(zhì)性變化，并強(qiáng)化了颶風(fēng)和罷工導(dǎo)致10月就業(yè)增長(zhǎng)幾乎停滯的觀點(diǎn)。鮑威爾表示，不會(huì)因?yàn)橐粌蓚€(gè)真正好的數(shù)據(jù)月份或壞的數(shù)據(jù)月份而改變模式。

　　3. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是降息節(jié)奏可能放緩的理由

　　美國(guó)的通脹目前可能仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。將于下周公布的10月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)“可能會(huì)顯示，在消除最后一點(diǎn)通脹的進(jìn)展仍然緩慢得令人沮喪”。10月整體CPI將增長(zhǎng)0.2%，與9月增幅持平，使年率從2.4%上升到2.5%。核心CPI預(yù)計(jì)將連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)0.3%，使年率保持在3.3%。

　　4. 美聯(lián)儲(chǔ)也對(duì)未來(lái)美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)政策捉摸不定

　　美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾表示，隨著時(shí)間推移，任何政府或國(guó)會(huì)制定的政策都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)制定政策時(shí)也會(huì)將此因素考慮在內(nèi)。在問(wèn)答時(shí)。鮑威爾提及了不想提供太多前瞻指引，體現(xiàn)出對(duì)未來(lái)政策不確定性的隱憂，特別是這些政策是否以及在多大程度上會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)產(chǎn)生影響。因此，更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)以及財(cái)政和貿(mào)易政策的不確定性意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇放緩寬松步伐的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

　　5. 美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩后的展望

　　共和黨大概率拿下眾議院，在此之后，特朗普會(huì)依靠在國(guó)會(huì)中的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)推行其減稅政策。這將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。“二次通脹”的風(fēng)險(xiǎn)上升，這將增加美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策壓力。同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹保持韌性，美債利率可能繼續(xù)保持較高水平。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩可能對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊；四季度人民幣匯率預(yù)計(jì)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)狀態(tài)，這意味著匯率不會(huì)單邊上漲或下跌，而是在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。

　　鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將等到12月看看情況如何，正朝著更中性的立場(chǎng)前進(jìn)。自 9月份降息開(kāi)啟以來(lái)，這一點(diǎn)絲毫沒(méi)有改變。這表明美聯(lián)儲(chǔ)可能在評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹數(shù)據(jù)后，對(duì)政策作出適當(dāng)調(diào)整。12月議息會(huì)議會(huì)將釋放更多信號(hào)，并反映在12月的點(diǎn)陣圖和SEP中。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期已經(jīng)下降，目前保持利率不變的可能性接近30%。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為29%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為71%。到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為16.6%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為53%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為30.4%。

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